恒汇证券基金卖农商买，时隔近5个月农商行再次抢券超2500亿，债市调整或已到位

　　财联社7月28日讯（编辑李响）在上周资金面偏紧债市波动加大下，基金卖债农商接盘的机构间博弈成为市场关注的焦点恒汇证券，数据显示，上周基金净卖出利率债2076亿，而农商行时隔近5个月再次抢配超2500亿，期间10年国债利率单周上行超6bp。

　　不过财联社注意到，近两日随着央行逆回购大幅投放超万亿，DR001回落至1.5%以下，商品市场热度降温，债市利率在七连升后已迎来回落。在业内人士看来，央行呵护下，债基预防性赎回但由银行系入场托底，债市大幅调整或临近尾声。

　　过去一周，债市大幅回调，机构间的博弈也日趋激烈。财联社从业内人士处获悉，上周利率债的最大卖方为基金，净卖出利率债2076亿元，周度环比净流出2360亿元，而农商行时隔近5个月单周净买入利率债再次超2000亿至2573亿，成为利率债的最大买方。

　　从各大机构行为来看，银行系成为稳定债市利率的“中流砥柱”。据财联社梳理，银行系中仅股份行小幅净卖出外，其他银行机构合计买入利率债近3000亿。

　　在业内人士看来，债市机构博弈分化与上周资金面突然紧张关系密切。财联社注意到，上周五个工作日中恒汇证券，前四个工作日央行均大幅回笼资金，合计回笼6723亿元，成为“压垮债市的最后一根稻草”，DR001一度升至1.65%上方，不过25日叠加MLF续作，央行单日净投放8018亿元，此外今日央行再次净投放3251亿元，两日投放超1.1万亿，资金面迅速转向宽松，DR001也回落至1.5%下方。

　　“资金松紧直接影响机构交易策略，与基金、资管、券商等非银机构相比，农商行最大的优势就是资金充裕。稳定的资金给予其更长的持有策略，可以做较长期限级别的波段操作”，有业内人士指出，近期行情与今年3月中旬债券收益走势或有相似，当利率债出现拐点且长端利率下行更快，农商行多半进行了抢配。从上周农商行增持利率债期限结构来看，7-10年品种增持占比接近6成，此外在10年期以上品种增配了超600亿元，均大幅领先其他期限品种。

　　与此同时，7月25日保险业协会下调普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%，也带动上周五尾盘利率的下行。“不过鉴于今年保险保费收入不佳，预定利率的下调或许也会进一步带来保险负债端资金的流失，可能意味着保险的稳定器力量会有所削弱”，中泰固收首席吕品表示。从上周保险配债行为来看，10年期以上品种仅增配283亿元，已弱于同期银行表现。

　　对于债市后续走势，多位机构人士认为再次转熊风险较低，债市短期调整已经到位，后面可能有一定超跌修复机会。

　　“央行资金呵护显示稳定资金面的意图没有改变”，天风固收指出，本周政府债发行规模、存单到期规模均较上周边际回落，资金面压力边际缓释，叠加月末财政支出可能提速，或对银行间流动性形成一定补充。在此基础上，资金价格或呈现渐近修复的态势。

　　华源固收首席廖志明表示，从近期最大买方银行的视角来看，随着10年期国债上周快速升破1.7%，对于多数银行自营的负债成本来说，高于1.7%的债券利率将有配置价值。

　　吕品也认为，在久期策略方面，可考虑整体低波动仓位应对，把握“快进快出”的交易机会，“目前已经大幅调整的活跃券、新券上博弈超跌反弹，可能更容易跑出资本利得”。